2019 年初以来，钢铁跑输大盘：业绩同比、环比回落，方大特钢等高分红个股是亮点。后期，我们对钢铁需求不悲观，且供给曲线形态意味着钢价向上弹性大、向下空间有限。最大需求预期差来自于地产，4 月初棚改计划及政治局会议重提房住不炒压制地产预期，但在房贷低利率背景下，房地产销售有望超市场预期，且地产维持低库存，销售向新开工、建筑工程投资传导将加快，利好钢材、铁矿需求。此外，三桶油资本开支继续增长，利好油气钢管。我们目前的推荐顺序是铁矿，特钢、管道，长材，建议关注金岭矿业、河北宣工，大冶特钢、常宝股份、久立特材及三钢闽光。

Q1 行业基本面乏善可陈，分红或是亮点 .......................................................................... 5

环保限产影响渐弱，关注供给曲线变化 ............................................................................ 7

超低排放正式文件发布，较前期放松 ........................................................................ 7

整合或冲击钢企经营，暂未影响行业 ........................................................................ 9

关注行业短期供给曲线：不连续函数 ...................................................................... 10

房贷低利率背景下，地产用钢或超预期 .......................................................................... 12

领先指标强势，制造业投资Q2 或抬头 ................................................................... 13

18 年低基数效应，后期基建增速不弱 ..................................................................... 15

房贷仍维持低利率，建安投资不悲观 ...................................................................... 17

家电仍有正增长，汽车产销相对乏力 ...................................................................... 20

三桶油资本开支依然强势，利好油管 ...................................................................... 21

判断钢材需求不弱，铁矿石需求更乐观 .......................................................................... 24

附：钢铁行业股票盈利预测及估值一览 .......................................................................... 27

风险提示 ......................................................................................................................... 28