上半年由于对中美贸易战新变化以及金融去杠杆环境下信用风险事件爆发等因素的担忧，引发市场避险情绪，资金流向更倾向于现金流状况更优的板块，同时，伴随着 A 股纳入MSCI 新兴市场指数，高ROE、强现金流、稳健增长等特征的公司更容易受到国际资本的青睐，并且本轮食品饮料行业业绩的增长由需求端推动，因此具有较强的持续性，考虑到业绩增长的持续性和估值水平，食品饮料行业仍然是2018 年下半年值得投资者关注的的行业。

1.食品饮料行业上半年回顾 .. 4

1.1 年初以来市场表现回顾 ...... 4

1.2 基本面：行业景气度上行，细分领域存在明显分化 ...... 5

1.3 估值水平：距离历史高点还有空间 .... 6

2.低线消费升级带动需求回暖  8

2.1 食品饮料行业需求普遍复苏 . 8

2.2 居民消费意愿提升，农村消费支出高于城镇 ... 8

2.3 三四线城市的实际购买力好于一二线城市 ...... 9

3 白酒：行业景气度持续，继续看好白酒板块 .. 10

3.1 18Q1 景气度延续，区域酒加速增长 .. 11

3.2 高端主动控价控制发货节奏，拉长行业周期 ... 13

3.3 次高端快速扩容，核心看全国化 ..... 14

3.4 区域地产酒：中端价格为主，低端酒进入加速淘汰阶段  15

3.5 景气度持续，继续看好白酒板块 ..... 16

4.调味品：行业回暖，龙头盈利能力持续增强 . 18

4.1 调味品行业回暖，酱醋龙头受益 ..... 18

4.2 产品结构升级，餐饮回暖带来消费量提升 ..... 19

4.3 原材料成本上涨，龙头绝对定价带来较高弹性 . 20

5.乳品：消费需求回暖，龙头乳企有望加速增长 ....... 21

5.1 消费需求回暖，乳企复苏明显 ....... 21

5.2 低线城市拉动需求增长，消费升级带动结构全面提升 ... 22

6.其他：关注低温肉质品需求+啤酒升级转型+龙头小食品 ....... 23

6.1 肉制品：猪周期平稳运行叠加消费升级，龙头肉企有望受益 ..... 23

6.2 啤酒：2017 年行业筑底回升，关注率先升级转型成功的企业 ..... 24

6.3 休闲食品：百花齐放，优选细分行业龙头 ..... 26

7.投资策略：白酒持续高景气，关注大众品细分龙头 ... 28

8.重点公司推荐 ... 29

9.投资风险 ....... 30