投资聚焦 ..................... 1

创新之处 .................... 1

投资主线 .................... 1
行业回顾和展望：传统模式遇瓶颈，移动互联网高速发展 .............. 2

用户增速继续放缓，运营商传统发展模式受困 ......... 2

行业用户渗透率见顶，用户价值提升困难 ..... 3

4G 时代中国移动重获竞争优势 ..................... 5

以 4G 为主驱动的本轮通信设备投资或到顶点 .......... 6

全球运营商投资平稳增长，4G 为主要增长点  9

移动互联网商业化进程加速 .... 11

“物联网”为突破总量瓶颈找到突破口：平台为核，数据为金 .... 12

“混合所有制”激发新活力：运营商改革预期强烈  19
设备商转型与 4G 后周期投资机会并存 ........ 21

设备商的转型之路之一：寻找下一代网络和商业模式——SDN ... 21

设备商的转型之路之二：并购外延型业务，轻资产运营转型 ....... 25

4G 后周期投资仍在上行 ........ 28

顺应国家意志，国产设备与芯片处在加速发展的时间窗口 ........... 30
互联网掘金之路：卖铲需求持续增长，应用服务更接地气 ............ 34

互联网卖铲者行业：需求持续增长 .............. 34

互联网接地气趋势：从高频的衣食住行、吃喝玩乐开始 ............... 44
风险因素 ................... 49
行业投资策略与重点公司分析  49

行业估值水平 ........... 49

行业评级与投资策略  51

重点公司分析 ........... 54