我国零售药店的市场规模一直呈现增长态势，2018 年的市场规模已经超过3900 亿元，从同比增速上看，2013 年达到高点13.05%后，行业市场规模的增长速度进入了下行通道，2018 年的同比增速仅为7.39%。从行业规模增长的绝对量来看，2012-2018 年，零售药店的行业规模维持200 亿元以上的增量，2017 年达到了310 亿元的最高值，2018 年，尽管行业规模增速下降显著，但也保持了270 亿元的绝对增量。

1 现状：行业规模接近饱和，集中度有较大提升空间.......................................... 4

1.1 零售药店是稳定增长的药品销售终端..................................................... 4

1.2 分为专业类、大健康类、生活便利类........................................ 5

1.3 相比医院药房，零售药店中成药、保健品销售比重较高 .................................. 5

1.4 华东、中南、华北占据主要的销售市场 ................................. 6

1.5 总数量接近饱和、行业集中度低.................................................. 7

1.5.1 药店总量已经处于饱和状态 ...................................................... 7

1.5.2 行业集中度提升空间较大....................................................... 8

2 十字路口：借鉴美日经验的两种方向.................................................... 9

2.1 我国零售药店处于发展方向选择的拐点时期 ............................................ 9

2.2 美国成熟市场：专业类CVS 和便利类Walgreens 双寡头格局已成.......................... 9

2.3 日本成熟市场：便利类药妆店已成为特色 .............................................. 11

3 零售方向：自建+并购门店并举，快速扩张............................................11

3.1 过去的扩张模式：资本参与，密集并购 ............................................. 11

3.1.1 2017-2018 年，大资本密集参与并购 ......................................... 11

3.1.2 上市公司扩张之路：并购+自建门店 ............................................ 12

3.1.3 较高的并购热情迅速提升了并购标的估值........................................ 14

3.2 未来扩张需考虑新建和并购门店性价比 ............................................ 15

3.2.1 新建门店一般在2-3 年后开始盈利................................................ 15

3.2.2 并购门店一般在次年实现快速增长 ................................................ 16

3.3 益丰药房和老百姓增长潜力较大................................................... 16

4 专业方向：承接处方外流与对接基层诊疗............................................. 18

4.1 承接处方外流 ................................................................. 18

4.1.1 执业药师短缺不再是制约因素.................................................... 18

4.1.2 目前实际处方外流量有限......................................................... 20

4.2 对接基层诊疗 .................................................................... 20

4.2.1 向平台型服务商转型........................................................... 20

4.2.2 承担部分基层诊疗 ............................................................... 20

5 投资策略 .................................................................... 21