经过过去10 年的高速发展，电商快递红利即将结束，TO B 端的第三方供应链物流开始兴起。电商快递由于同质化的产品竞争，价格战成为最犀利的武器。电商平台加速布局快递行业，菜鸟、京东和时效件龙头顺丰三家角力是未来最大看点。规模优势、成本控制、多层次的物流产品服务体系成为突出重围的核心因素。首推不断重资产投入，建立较强竞争壁垒的顺丰控股。

一、快递是物流最佳赛道，电商驱动保持高速增长 ...................................................... 6

1. 快递是物流领域最佳赛道 ......................................................................................... 6

2. 回顾与展望：快递尽享电商发展红利 ....................................................................... 7

（1）互联网时代的辉煌——电商是快递发展的核心驱动力 ......................................... 7

（2）前景的探寻——“向西、向下、向外”，快递开辟新蓝海 ...................................... 9

（3）未来的隐忧——人口红利消失，快递发展面临挑战........................................... 11

二、成本控制是竞争焦点，产能升级形成良性循环 .................................................... 13

1. 成本控制是快递行业的核心竞争力 ........................................................................ 13

2. 行业进入产能升级，单票成本极限何在？.............................................................. 14

三、快递业发展呈现三阶段特征，寡头垄断或提前到来............................................. 17

1. 快递业发展呈现三阶段特征 ................................................................................... 17

2. 龙头快递继续抢占市场，价格战提前到来.............................................................. 17

3. 快递网点利润承压，长期价格战不可持续.............................................................. 19

4. 电商快递CR4 将持续提升，利润空间得到改善 .................................................... 20

四、阿里入主申通，快递业迎来“新变数” .................................................................... 21

1．集齐“四通”，阿里扩大物流版图............................................................................. 21

2. 阿里系入局快递物流，行业整合出现新变数 .......................................................... 22

五、京东物流持续布局，顺丰有望厚积薄发 ............................................................... 23

1. 京东物流：仓配一体打造物流闭环 ........................................................................ 23

2. 顺丰控股：广积粮、深挖洞、而厚积薄发.............................................................. 25

六. 顺丰、菜鸟、京东三家角力，展望快递业新格局 ................................................. 28

1. 顺丰、菜鸟、京东物流三足鼎立 ............................................................................ 28

2. 延伸：快递业发展方向三大猜想 ............................................................................ 31

六、投资建议与估值 ................................................................................................... 32

1. 估值：盲人摸象 ...................................................................................................... 32

2. 相对估值：选美游戏 .............................................................................................. 32

3. 投资建议 ................................................................................................................. 32

七、风险提示 .............................................................................................................. 33