2016 年以来险企投资收益下滑。2016 年以来，宏观经济下行，低利率持续，“资产荒”与资本市场收益率下滑愈加明显，我国险企投资收益大幅下降（平安-35%、太保-32%、新华-48%、国寿-51%）。

1. 回顾过去：低利率环境下险企面临三大挑战...... 4

1.1. 2016 年以来投资收益率下滑明显..... 4

1.2. 低利率环境下险企面临三大挑战.... 4

2. 国际比较：低利率下海外保险公司资产配置比较..... 6

2.1. 低利率下美国另类投资占比提升.... 6

2.1.1. 2007 年以来美国维持低利率...... 6

2.1.2. 投资端：注重另类投资与投向多元化......7

2.1.3. 保费端：持续低利率导致保费收入下降..... 11

2.2. 低利率下英国险资注重股权投资..... 11

2.2.1. 金融危机后英国维持低利率.... 11

2.2.2. 股权投资占比较高.... 12

2.3. 低利率下亚洲险资配置注重多元化与低风险..... 14

2.3.1. 日本：低利率下配置以国债为主... 14

2.3.1.1. 20 世纪 90 年代以来日本持续处于低利率环境... 14

2.3.1.2. “利差损”情况近年来有所改善.... 14

2.3.1.3. 险资配置注重资产负债久期匹配.... 15

2.3.2. 台湾：注重海外投资与资产配置多元化..... 16

2.3.2.1. 2008 年以来台湾利率大幅下降.. 16

2.3.2.2. 投资端：重视海外资产配置.... 17

2.3.2.3. 保费端：低利率下保费增速平稳... 18

2.3.3. 韩国：持续低利率之下关注低风险资产..... 19

2.3.3.1. 韩国自 2008 年进入低利率时代... 19

2.3.3.2. 投资端：以低风险资产为主.... 19

2.3.3.3. 保费端：持续低利率使得保费增速有所回落... 20

3. 展望未来：我国保险公司未来大类资产配置战略.... 21

3.1. 多元化投资，提升另类投资占比..... 21

3.2. 注重股权投资，强化资产负债管理.... 22

3.3. 优选长期性资产，注重投资稳健性.... 23

3.4. 预计 2016 年投资收益率将维持在 4.5%-4.8%..... 23

4. 标的推荐..... 24