18 年1-10 月期间环保指数跌幅显著大于市场，三季报显示板块资产质量走弱，现金流承压，盈利增速骤然下降。宏观去杠杆带来行业发展阵痛，但环保政策支持力度不减，融资环境边际改善，股票质押问题有望缓解，行业最差阶段已过。行业经过洗礼，期待真正具备竞争力公司崛起。建议围绕监测设备、固废处理、环境工程类优质企业展开布局。

1. 18 年行情及业绩回顾 ......... 4

1.1. 环保板块二级市场行情低迷........ 4

1.2. 板块资产质量走弱、现金流承压  4

1.3. 业绩增速放缓，市场预期转变 .... 6

1.4. 市场竞争格局有望优化，期待真正具备竞争力公司崛起 ... 8

2. 政策驱动市场，经营环境趋于改善 . 9

2.1. 政策密集发布，治污投资具备支出刚性 .. 9

2.2. 融资环境边际改善，股票质押问题有望缓解 ...... 11

3. 最差经营阶段已过，寻找真正具备竞争力公司 ....... 13

3.1. 监测设备持续景气，点位下沉铸就持续成长空间 ............ 13

3.2. 固废处理市场加速释放，充裕现金流助推实现真成长 ..... 15

3.3. 环境工程类优质企业有望逐步实现困境反转 ...... 20

4. 投资评级及主线 .. 22

4.1. 维持行业“同步大市”投资评级 ........... 22

4.2. 投资主线......... 22

4.3. 重点关注标的 . 22

5. 风险提示  23