控总量持续、业务量增速放缓，免税收入成业绩重要支撑。受民航控总量、737max 停飞、行业需求放缓等影响，上半年上市机场业务量增速持续放缓。免税持续高增长，成业绩重要支撑。2019H1，我们测算，上海机场免税销售额70 亿元，同比增长26%，为上海机场贡献免税收入25.75 亿元，同比增长54%，上海机场免税收入已占其利润总额的72%；白云机场免税销售额8.44 亿元，同比增长193%，我们测算，为白云机场贡献免税收入约3 亿元，免税收入已占白云机场利润总额的50%。

1. 航空机场板块19 中报总结 ....................................... 5

1.1 机场：控总量持续、业务量增速放缓，免税收入成业绩重要支撑 .................. 5

1.2 航空：需求增速回落，汇率反向 ..................... 5

1.3 重点公司表现 . 6

1.4 下半年展望 .... 7

2. 快递板块19 中报总结 .............................................. 8

2.1 上半年行业回顾：行业中高速增长，集中度提升，竞争加剧 .......................... 8

2.2 通达系业务量高增长，韵达股份、顺丰控股业绩较优 ................................... 11

3. 航运板块19 中报总结 ............................................ 15

3.1 上半年行业回顾：油运大周期底部向上，干散、集运短期承压，LNG 相对稳定

收益 15

3.2 重点公司表现 ................................................ 17

4. 风险提示 ................ 17