事件：10 月11 日，中国人民银行公布9 月货币金融数据。人民币贷款新增2.47 万亿元，前值1.25 万亿元；社融新增3.53 万亿元，前值2.43 万亿元，存量同 比增速10.6%，前值10.5%；M2 增速12.1%，前值12.2%。 核心观点：9 月新增社融再次超出市场预期，延续8 月回暖态势。政府端，政府 债券发行节奏前置，叠加专项债结存限额9 月落地规模较小，导致政府部门净融 资延续回落态势；企业端，在政策性金融工具、重启PSL、增设专项再贷款、融 资利率下行等多重政策扶持下，企业贷款需求企稳回升，推动企业部门净融资延 续同比多增；居民端，汽车消费景气仍然高于往年同期，但商品房销售维持低迷， 居民部门净融资延续收缩态势。

1. 社融增速企稳，信贷结构优化 ............................................................................................ 3

2. 资金活力小幅改善，利率有望低位震荡 .............................................................................. 6

3. 风险提示 ........................................................................................................................... 6