在经济快速增长、城镇化持续推行的背景下，地产蓬勃发展以及消费升级红利为厨电的成长提供了土壤；居民消费能力

（尤其是以经济偏发达地区）的提升也为厨电需求刚性的上升给予了充足的养分。国家统计局与中怡康数据显示，2018 年商品房住宅销售面积达14.8 亿平米，相比十年前增长1.5x，城镇、农村居民油烟机保有量达到73.7、20.4 台/百户，相比十年前分别增长6.8、11.9 台/百户；零售均价达到3,189 元，相比2011 年的1,953 元年均复合增速达到7.3%。

复盘黄金十年：经济增长释放需求，渠道与份额红利造就龙头 ..... 6

需求红利：城镇化推动下地产 + 收入水平提升打开厨电需求空间 . 7

渠道与份额红利：KA 与电商的快速发展助力龙头快速扩张 .. 8

展望下个十年：长期空间仍具确定性，成长将获新驱动 ..... 11

传统产品渗透率整体偏低，局部区域具备较大提升空间 ...... 12

更新需求有望释放，海外出口市场同样仍具备的空间 . 15

嵌入式与集成式产品渗透率仍低，长期有望提升客单价打开空间  17

传统厨电产品中长期内销市场空间及敏感性分析 ........ 18

展望下个十年：竞争格局仍将稳定，渠道变革或促成新红利 ....... 19

竞争优势与壁垒有别于传统制造业，竞争格局仍将稳定 ...... 19

政策推动下全装修已成趋势，品牌与服务为龙头转向B 端提供优势 ..... 22

电商线下渠道逐步向下渗透，龙头有望借此机会打开次级市场 .... 24

竣工周期拉长后配套需求滞后释放，地产短期数据环比好转 ....... 26

资金面趋近竣工周期拉长，交付集中释放有望带来家电需求 ........ 27

住宅竣工面积降幅环比逐月收窄，终端零售市场仍待需求释放 .... 28

投资建议 ...... 29

销售增速影响估值，竣工释放影响业绩 .... 29

风险提示 ...... 30