泛娱乐移动直播行业随着通讯技术升级、智能机普及而快速兴起，是一种即时、同步的内容展现方式，较文字、图片、语音更为生动且具有时效性，也是一种非常高效的通过 UGC/PGC 内容吸引流量进行快速变现的方式，本篇报告旨在探讨该行业 3 个核心问题。

移动直播：伴随技术进步、智能机普及迅速崛起... - 5 -

直播是一种即时、同步的内容展现形式. - 5 -

受益于技术升级、智能机普及、4G 资费下降迅速崛起. - 5 -

用户红利消退，移动直播用户逐渐饱和. - 6 -

商业模式：打赏构成核心收入.. - 6 -

打赏是直播收入的核心，占比超过80%... - 6 -

MAUs 增速明显放缓... - 7 -

未来增长更多来自于付费转化率+ARPPU 值提升... - 8 -

付费用户平台忠诚度高.. - 9 -

直播行业集中度提升、规范化带来主播转移成本增加. - 10 -

行业壁垒：拥有其特定受众，优质的流量变现方式... - 11 -

直播APP 使用场景即时、同步且连续化... - 11 -

流量加持不代表能找到合适受众. - 12 -

直播拥有明显陪伴属性... - 13 -

直播打赏是一种优质的流量变现方式.. - 14 -

陌陌、YY、映客财务指标对比分析... - 14 -

收入端：陌陌增速较快，YY（剔除虎牙）维持稳定... - 14 -

成本端：主播与内容分成构成核心成本，平台分成比例在50%左右.. - 15 -

费用端：陌陌销售费用率较高，研发、管理费用开支均较为稳定... - 17 -

利润端：陌陌利润提升明显，利润率较高. - 17 -

直播平台估值与投资建议. - 18 -

陌陌股价复盘：切入直播领域，付费用户迅速增长带动股价大幅上涨.. - 18 -

影响直播平台估值核心因素：MAUs+付费用户转化+ARPPU. - 19 -

投资建议. - 20 -

风险提示... - 21 -

1）政策监管风险... - 21 -

2）用户ARPPU 值降低风险... - 21 -

3）用户增长大幅放缓，付费转化率降低风险. - 21 -