行零售转型推进持续，从 18 年来看，大部分银行把 50%以上的信贷投向零售，其中信用卡、消费贷款持续成为除房贷外的重要增长引擎。不过需要注意的是，消费类贷款 18 年不良率有所抬升，虽然绝对水平仍在低位，但考虑到近两年仍处于各家银行投放扩张期，未来潜在风险需要关注。负债端，行业 18 年零售存款增速回升，主要来自定期存款贡献，在对公存款增长乏力的背景下，各行对零售负债的争夺更为激烈。银行板块目前对应 19年 PB 为 0.85x，股息收益率 4.2%，估值性价比突出。个股方面，关注股份行在前期调整后的修复机会，同时看好基本面表现稳健的大行和招行。 

零售贷款维持高增，消费类信贷增速进一步提升 ... 5

信用卡业务增速放缓，不良率小幅上行 . 10

零售存款表现改善，关注个体揽储能力差异 .. 13

零售盈利贡献提升，个体表现分化 .. 15

投资建议 .. 17

风险提示 .. 18