得益于良好业绩增长和行业抗周期性特点，上半年教育公司估值一路上升，8月开始，受“民促法”送审稿等系列政策影响，行业整体估值下滑，全年市场表现前高后低，现阶段趋稳。

1.市场回顾：前高后低，政策压制 ... 5

1.1 教育股市场表现前高后低，估值回落 .... 5

1.2 政策回顾及展望：政策频出，精准监管  6

2.业绩回顾：幼儿园业绩下滑，其余细分行业业绩保持较高增长 .......... 9

3.早教和非学历培训政策影响小&抗周期性强，稀缺龙头在A 股 ........ 13

2.1 早教行业：新兴千亿规模产业，国内外品牌分列竞争 ............ 13

2.2 非学历职业培训：抗经济周期行业，兼顾成长 ..... 15

4.K12 培训行业整顿利好龙头，高校持续并购逻辑 ............ 18

4.1K12 课外培训：短期整顿抬升行业门槛，长期利好龙头 ......... 18

4.2 高校：未来可选择为营利性，业绩以外延并购为主 ................ 19

5.投资建议及推荐标的 . 21