上市十年，爱尔眼科由上市初的 69.29 亿市值增长至当前的千亿市值；营收和净利润增长超十倍，CAGR 超 30%；市占率翻 2 倍达 6.82%；年就诊人数超 600万人，人均就诊费用翻倍，就诊量贡献 6 成营收增长，就诊费用贡献 4 成；上市体系和并购基金旗下网点遍布全球，数量超 500 家，收购 4 家国际眼科集团，业务横跨亚欧美三大洲。 

目录 ... 3

图表目录 ... 4

1. 上市十年磨中国剑：内生为核，卓尔不群，营收净利润增长超10 倍，市占率提升2 倍 .. 7

1.1 十年复合增速远超行业：16% CAGR 撑起千亿眼科市场，33.22% CAGR 打造爱尔王者地位 ... 7

1.1.1 爱尔眼科市占率提升至6.82%：网点全球布局，业务份额翻2.7 倍稳居龙头 ... 7

1.1.2 业绩卓越，营收净利润上市十年超过十倍，复合增速超30% . 10

1.1.3 量价齐升促进公司整体及单点医院业绩腾飞，推动各业务线稳步增长 ... 10

1.2 十年成长贡献：内生主导，老营中流砥柱，非老营强势崛起；并购涌动，国内“广积粮”，海

外露峥嵘 . 15

1.2.1 2013 年以前：存量内生阶段，老营医院凭借强劲单元运营能力贡献全部净利润 .. 16

1.2.2 2014 年至2017 年：增量内化阶段，非老营医院超越老营医院成贡献主力，内生性贡献

突出 . 18

1.2.3 2018 年以后：全球外延阶段，国内并购广积粮草，海外并购雷霆出击 ... 20

2. 新十年铸世界尊：持续升级三大基础能力，构建三层嵌套的世界级眼健康生态圈 .. 21

2.1 基础单元能力升级：聚焦主业强化医疗服务质量核心四要素 . 21

2.1.1 聚焦主业内生主导，单点医院平均营收及净利润十年翻倍 .. 21

2.1.2 医疗服务质量四大要素持续强化，是基础单元能力提升的核心保障 .. 22

2.2 连锁复制能力升级：双轮驱动铸就并购基金运营标杆，同城网络、分级连锁和全球共享三层嵌

套持续延伸 .. 27

2.2.1 驱动动力：2013 年为界，单轮驱动转为双轮驱动，成为并购基金运营标杆 . 28

2.2.2 连锁模式：分级连锁、同城网络、全球共享三层嵌套经纬全球 . 33

2.3 管理能力升级：三大需求激发员工潜能，四大维度升华系统能力 . 37

2.3.1 满足三大需求聚拢顶尖人才，全面激发员工潜能 . 37

2.3.2 四维平衡发展升华系统能力 . 42

3. 鲜衣怒马正当时，居安思危从头越 .. 45

3.1 中流击水篇：双模型解构爱尔眼科中长期增长空间，2030 年营收有望达400 亿 ... 45

3.1.1 中期以门店增长预测爱尔营收（2019-2025 年），2025 年超300 亿元 ... 45

3.1.2 长期以业务空间预测爱尔营收（2019-2030 年），2030 年超400 亿元 ... 46

3.1.3 中长期两种测算方式比较及公司发展空间研判 . 49

3.2 居安思危篇：千亿市值新起点，潜在风险需绸缪 ... 50

3.2.1 估值下行风险 .. 50

3.2.2 全球经营管理风险 . 51

4. 风险提示 .. 52