本轮猪周期长于预期，下半年猪价有望迎来阶段性反弹。受猪价下 跌及玉米价格上涨影响，猪料比上半年不断下滑，生猪养殖利润受 到挤压。目前猪料比低于猪料比价平衡点，生猪养殖行业整体略有 亏损。9 月生猪消费将重新进入旺季，在开学以及国庆、中秋两节需 求拉动下，猪价将出现季节性反弹。反弹后，猪价将继续下行，但 考虑到目前我国生猪、能繁母猪存栏量仍然处于历史低位，预计下 半年猪价下行幅度有限。2017 年全年生猪均价预计在 15 元/公斤左 右下半年，预计下半年我国规模养殖场有望继续保持盈利，而养殖 散户存在亏损的风险。预计 10、11 月猪价回调时散养户可能会延缓 出栏，平缓猪价回调的幅度，但压栏猪的集中出栏可能会给春节前 猪价的上涨造成一定压力。 

12017 年上半年农林牧渔板块业绩概览3
2. 本轮猪周期长于预期，下半年猪价有望迎来阶段性反弹4
2.1. 我国生猪养殖行业现状：行业集中度低4

2.2. 散养为主导致猪价和生猪养殖效益呈明显周期性波动5

2.3. 环保政策趋严为规模养殖场扩张提供条件5

2.4. 本轮猪周期进入下行通道，规模养殖场仍有望盈利6

2.5. 生猪养殖成本下半年有望下降7

3. 白羽肉鸡去产能效果显现，鸡价迎来新轮上涨8

3.1. 白羽肉鸡生长周期8

3.2. 祖代白羽肉鸡引种受阻9

3.2.1. 主要引种国及品种9

3.2.2. 2011-2014 年连续高引种导致行业产能过剩10

3.2.3. 主要引种国相继封关，行业被迫去产能11

 3.3. 受封关影响，在产祖代存栏量下降12

3.4. 下半年父母代鸡苗价格有望上涨13

3.5. 下半年商品代鸡苗供给紧缩14

3.6. 毛鸡养殖利润上涨有望提振鸡苗需求16

4. 品种更新换代开始，看好育繁推一体化种子企业18

4.1. 新一轮农作物品种更新换代开始18

4.2. 种子新品推出节奏加快19

4.3. 新《种子法》加强对品种权保护，护航具有秀研发实力的种子企业19

5. 投资建议20

5.1. 牧原股份：产量快速扩张，以量补价可期20

5.2. 隆平高科：新品推出速度加快，隆晶两优大军突起21

5.3. 益生股份：白羽肉鸡养殖龙头，直接受益于行业回暖22