民航局供给侧改革在 2018Q3 延续，暑运旺季限制加班包机趋严，时刻总量控制使得航空供给结构性缩窄，中小航空公司运力投放受限，增速下滑。但同时民航需求依旧旺盛，一二线机场航空公司票价弹性预计在旺季体现。看好主基地供需改善更为明显的航空公司，中小航空公司预计收益水平弹性更大。成本端除油成本整体保持平稳，三季度油汇对业绩利空作用加大，预计航司业绩增速放缓。

1. 航空：收益水平持续向上，油汇拉低业绩.4

2. 快递：短期催化剂与长期高成长属性兼备.6

3. 机场：上市机场整体稳健，不同周期阶段业绩存在分化.9

4. 铁路：货运维持高位，关注铁改进程...11

5. 航运：油运子版块高景气度，有望催化旺季行情.13

5.1 概述：油运呈复苏态势，集运&干散运周期向上.13

5.2 油运：油运租金价格持续攀升，旺季行情弹性巨大..14

6. 公路：新收费公路条例细则公布在即，预计影响有限...18

7. 风险提示...20