对债券市场来说，在国开债停发及新老券臵换的影响下，上周利率出现大幅下行，单日下行幅度超过10BP。市场之所以会出现如此乐观的反应，我们觉得可能是将此解读为政府认为利率上行的速度过快。我们认为从理性的角度考虑，在国债位于3.8%以上，国开债位于 4.8%左右的水平，确实存在配臵价值。但有配臵价值并不意味着是好的配臵时点，对于制约利率出现趋势性机会的因素我们此前已经有很多分析。

宏观：11 月通胀小幅回落；流动性风险管理办法影响中性.... 4

流动性风险管理办法简评 ............. 5

资金面： 此后两周预计边际收紧  7

债券评级调整 .. 9

债券发行和交易：利率窄幅震荡 11

市场展望 ....... 16