5 月，钢铁版块下跌 7.41%，沪深 300 上涨 1.21%。本月钢铁版块表现不佳，主要原因有：1）中美贸易摩擦升温引发市场对宏观经济前景担忧；2）月中钢材库存降幅收窄，钢铁需求季节性转稳；3）钢厂生产节奏有所加块，粗钢增产幅度超市场预期。当前情况，市场关注点转向供给端，6 月环保督查叠加钢厂检修，短期内钢铁供给收缩为大概率事件。需求方面，货币政策边际宽松假设下房地产投资表现有望超出预期，制造业投资持续向好利好板材需求。 

一、 月度观点：环保限产护航下钢材高利润持续性强.. 5

1.1. 行业观点：环保限产扰动钢铁供给. 5

1.2. 行业新闻：4 月份全国粗钢产量同比增长4.8%... 5

1.3. 公司新闻：多钢企公布2017 年年度权益分派方案... 7

二、 5 月吨钢毛利上行... 8

2.1 5 月钢材价格小幅上涨.. 8

2.2 5 月铁矿石价格小幅上行.. 10

2.3 5 月吨钢毛利上行. 12

三、 5 月份PMI 为51.9%，环比上升0.5 个百分点.. 15

3.1 全国钢企日均粗钢产量上升. 15

3.2 社会库存降幅收窄. 21

3.3 5 月PMI 环比下行0.5 个百分点... 22

风险提示... 26