前三季度伴随行业景气下行，板块盈利增速触底。2019 年前三季度，SW 化工板块上市公司实现营收37586 亿元，同比+6%，实现净利润1515 亿元，同比-20%；扣除中石化及2018 年后新上市公司后，板块合计营收同比增速5%，净利率增速-16%；据国家统计局，化学原料与化学制品制造业收入与利润数据收入累计同比-0.6%，利润总额累计同比-13.0%，三季度单季度收入及盈利情况环比、同比均继续恶化。分版块来看：今年前三季度年大部分子行业盈利数据伴随行业景气有所下滑，但磷肥、涤纶、改性塑料、轮胎行业盈利明显改善。

1. 库存去化面临尾声，下游地产表现韧性 ....... 3

1.1 地产销售与投资展现韧性，竣工端回暖 ...... 3

1.2 海外经济体面临下行压力，贸易摩擦影响仍在消化 .... 5

1.3 行业资本开支集中于龙头，供给压力有序可控 ... 6

1.4 行业整体盈利继续恶化，去库存接近尾声 .. 7

2. 估值水平仍处历史低位，看好三条主线 .....10

3. 风险提示.... 11