2021H1 上市券商业绩保持快速上升态势，上半年实现收入 2500.0 亿元，同比增超过20%。同时，上市券商ROE 持续提 升，上半年年化ROE 达10.23%，同比显著提高。ROA 与杠杆 均有所提升，6 月末上市券商主动杠杆倍数4.0，缓慢提升。

1. 市场回顾：经营环境持续向好，行业景气度高企 ...........................................................................................................................5

1.1. 二级市场：21H1 股市震荡，债市上行............................................................................................................................................5

1.2. 一级市场：2021H1IPO 规模大增，再融资宽松推动股权融资同比增加15%........................................................................8

2. 整体业绩回顾：21H1 业绩大幅提高.....................................................................................................................................................9

2.1. 上市券商归母净利21H1 同比增加超20% .......................................................................................................................................9

2.2. 业绩归因分析：经纪、利息、自营及减值是业绩变动关键.................................................................................................. 10

2.3. 中介类业务收入占比提升，券商间业绩分化 ............................................................................................................................ 11

3. 分项业务分析........................................................................................................................................................................................... 13

3.1. 经纪业务：佣金率继续下滑，财富管理业务暴增，机构席租占比提升 ........................................................................... 13

3.2. 投行业务：注册制下行业集中度进一步提升 ............................................................................................................................ 16

3.3. 资管向主动管理转型，规模下滑收入提升；公募基金业务大幅增长 ................................................................................ 17

3.4. 自营业务规模继续扩张，二季度场外衍生品增速放缓........................................................................................................... 20

3.5. 融券暴增两融大增，负债成本下降助推利息净收入提升 ...................................................................................................... 24

4. 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................................. 26

4.1. 盈利预测：中性假设下2021 年归母净利增速超15% .............................................................................................................. 26

4.2. 投资建议 ............................................................................................................................................................................................... 29

4.3. 风险提示 ............................................................................................................................................................................................... 29