板块回顾：2019 年初至今传媒板块跑输大盘，表现相对较弱，估值持续磨底。截止6 月10 日，2019 年传媒板块指数整体上涨1.7%，跑输大盘和中小板、创业板，位居所有一级行业倒数第二位。传媒板块动态市盈率为19 倍，目前仍处于估值底部。各子板块来看，2019 年初至今股价涨跌幅排序：广电>出版>营销>院线>游戏>影视；PE 涨跌幅排序：广电>营销>游戏>出版>院线>影视，其中游戏、出版、影视板块PE 均跌破20 倍。

板块回顾：2019 年初至今跑输大盘，估值持续磨底 .......................................... - 6 -

传媒板块整体表现相对较弱 ......................................................................... - 6 -

传媒板块动态市盈率为19 倍，目前仍处于估值底部 .................................. - 6 -

2019 下半年重点关注：游戏、优质国企、在线视频、营销 ............................... - 8 -

游戏：存量用户市场下，持续看好优质游戏研发运营商 ..................................... - 8 -

2019Q1 游戏市场规模创单季度新高，用户数基本维持稳定 ...................... - 8 -

版号审核重启，新游戏供给增加，但榜单依旧固化明显 ............................. - 8 -

移动游戏受人口、硬件、时间三维度影响，用户增长放缓 ......................... - 9 -

6 亿存量用户提供单品高流水弹性 ............................................................. - 12 -

估值中枢下移，寻求低估值稳增长标的 ..................................................... - 12 -

投资建议：紧抓龙头的同时寻找细分领域优质标的 .................................. - 14 -

优质国企：新媒体赋能，稳中求进.................................................................... - 15 -

传媒板块国企上市公司占比达三成，经营状况稳健 .................................. - 15 -

广播电视: IPTV 与OTT 快速崛起，5G、智慧广电带来新机遇 ................... - 17 -

新媒体：全媒体时代，媒体融合大势所趋 ................................................. - 21 -

出版发行：行业平稳，财务状况优良 ........................................................ - 22 -

投资建议：精选受益于政策利好及行业趋势的优质公司 ........................... - 26 -

在线视频：移动用户使用时长增加，优质内容供给是核心 ............................... - 26 -

移动互联网用户总量维持稳定，使用时长不断增加 .................................. - 26 -

短视频用户使用时长占比大幅提升 ............................................................ - 27 -

在线视频优质内容供给不足，付费转化有一定分化 .................................. - 28 -

优质内容供给是驱动视频平台增长的核心 ................................................. - 30 -

投资建议：关注优质内容资源储备及用户持续增长 .................................. - 30 -

营销：广告行业下半年有望预期改善，关注数字营销龙头 ............................... - 30 -

广告行业与经济周期关系密切，预期改善带来板块风险偏好提升 ............ - 30 -

数据赋能，数字营销市场有望维持高增趋势 ............................................. - 32 -

投资建议：看好数字营销行业下半年投资机会 .......................................... - 36 -

投资建议：顺势而为，把握积极趋势 ................................................................ - 36 -

风险提示 ............................................................................................................ - 36 -