行业2020年受疫情冲击严重，Q1本土新增病例最多，文旅部发文限制休闲娱乐场所和景区人数为最大游客承载量的30%，旅游人数大幅减少，旅行社收入缩减约四分之三。二季度末和三季度，文旅部逐渐放开景区最大游客承载量50%、75%的限制，助力出行人次在二季度迅速回暖，并在三季度达到峰值。2020年，申万休闲服务行业实现营收993.04亿元，同比下降29.1%，净利润亏损2.22亿元。细分板块中，餐饮、免税行业实现正增长，营收分别为27.62亿元、525.97亿元，同比分别上升27.89%、9.65%，景区、酒店营收分别为36.89亿元、171.5亿元，同比大幅下滑55.93%、35.52%。

1.行业2020 年受疫情冲击较为严重，Q2 开始逐步复苏。 ......................................................................................... 4
1.1 2020 年新冠疫情肆虐全球 .................................................................................................................................. 4
1.2 2020 年休闲服务行业受到较大冲击 ................................................................................................................. 4
1.3 2020 年申万休闲服务行业业绩受冲击较大.................................................................................................... 6
2.2021 年有望延续复苏 ........................................................................................................................................................ 8
2.1 复盘非典，疫情后迎来快速复苏 ....................................................................................................................... 8
2.2 国内疫情控制得当，防疫限制政策逐步放开，旅游业逐步复苏 ............................................................. 9
2.3 新冠疫苗接种率持续上升，出入境游有望逐步复苏 .................................................................................. 11
3.细分板块 ............................................................................................................................................................................. 13
3.1 景区：接待限制逐步放开，景区人数有望持续回升 .................................................................................. 13
3.2 酒店：疫情加速出清，龙头集中度有望持续提升 ....................................................................................... 15
3.3 餐饮：有望延续复苏，行业集中度还有很大提升空间 .............................................................................. 17
3.4 免税：景气度有望延续 ....................................................................................................................................... 19
4.行业内重点公司 ................................................................................................................................................................ 21
4.1 携程 .......................................................................................................................................................................... 21
4.2 美团 .......................................................................................................................................................................... 23
4.3 锦江酒店 ................................................................................................................................................................. 25
4.4 宋城演艺 ................................................................................................................................................................. 26
4.5 中国中免 ................................................................................................................................................................. 28
5.投资策略 ............................................................................................................................................................................. 29
6.风险提示 ............................................................................................................................................................................. 30