疫情影响逐渐减弱，关注消费复苏进展。 当前疫情对于线下出行的影响逐渐减弱， 线下消费场景渐次恢复、企业推进复工复产，23 年以来我国社零总额月度同比增幅 逐步扩大，疫后消费复苏为推动食品饮料板块行情的主线。经济温和复苏下，偏刚 性需求的高端酒、乳制品相对受益。建议下半年需密切关注消费复苏进展。

一、疫情影响逐渐减弱，关注消费复苏进展 ................................................... 7

二、白酒： 温和复苏下结构性分化，关注次高端酒景气度 ............................. 8

2.1 白酒行业业绩稳健，板块回调估值低位 ........................................................................ 8

2.2 悲观情绪释放价值凸显，关注房地产行业拐点 ........................................................... 15

2.3 温和复苏下两极分化，关注次高端酒景气度 ............................................................... 16

2.3.1 白酒板块两极分化，高端酒提价市场条件成熟 16

2.3.2 新兴产业支撑经济增长，区域酒企受益返乡潮 17

2.3.3 关注次高端酒景气度，商务需求有望引领势能 20

2.4 白酒标的推荐 ............................................................................................................. 23

三、啤酒：吨价提升成本下降，啤酒盈利弹性可期 ...................................... 24

3.1 啤酒总量趋于稳定，价格上行坚实有力 ...................................................................... 24

3.2 原料价格整体下行，控费增效提升盈利弹性 ............................................................... 27

3.3 青啤华润稳中求进，珠江结构快速提升 ...................................................................... 29

3.4 啤酒标的推荐及建议关注 ........................................................................................... 32

四、软饮料：细分赛道亮点频现，关注龙头成长价值 ................................... 32

4.1 软饮行业稳中有升，新消费需求崛起 .......................................................................... 32

4.2 饮料龙头新品迭出，原料价格回落盈利有望改善 ........................................................ 35

4.2.1 包装水茶饮无糖化发展，将受益原料价格回落 35

4.2.2 能量饮料持续扩容，东鹏饮料推进全国化布局 38

4.2.3 预调酒市场快速增长，百润新品强爽势头强劲 40

4.3 软饮料标的推荐 .......................................................................................................... 42

五、乳品：奶价下行格局改善，关注细分赛道机会 ...................................... 43

5.1 乳品整体稳定增长，液奶增速边际放缓 ...................................................................... 43

5.2 鲜奶奶酪保持高增，奶粉份额向头部集中 .................................................................. 45

5.3 奶价下行、结构优化叠加费控，头部乳企盈利有望增长 ............................................. 47

5.4 乳制品板块建议关注 ................................................................................................... 49

六、风险提示 ............................................................................................... 50