近年来我国生鲜消费稳定增长，基本与城镇居民消费呈同步增长趋势，未来随着我国消费者饮食习惯的变化，生鲜消费增速有望持续加快，看好生鲜行业在国内的发展。

1. 生鲜消费稳定增长，与居民消费同步发展 ........................................................................................................... 4

1.1. 水果蔬菜是生鲜中主要消费 .............................................................................................................................................. 4

1.2. 生鲜消费稳定增长，与居民消费同步发展 ............................................................................................................ 4

1.3. 看好生鲜行业在国内的发展 .................................................................................................................................... 5

2. 我国生鲜超市发展空间广阔 .................................................................................................................................... 6

2.1. 生鲜市场的变迁 .................................................................................................................................................................. 6

2.2. 生鲜超市与农贸市场相比 .................................................................................................................................................. 7

2.3. 生鲜产业链：上游农户分散，中游物流损耗高.................................................................................................. 7

3. 他山之石：国外生鲜超市发展情况 ....................................................................................................................... 9

3.1. 美国：WFM 差异化定位，供应链合理 ................................................................................................................... 9

3.2. 欧洲：Eataly“超市+餐厅”鼻祖，复合式经营 ............................................................................................ 12

4. 我国生鲜电商发展迅猛，向头部企业集中 ............................................................................................................. 14

4.1. 我国生鲜电商发展情况 ..................................................................................................................................... 14

4.2. 生鲜电商的规模增长迅猛 .............................................................................................................................. 16

4.3. 生鲜电商APP 用户粘性较高 .......................................................................................................................... 17

4.4. 国内生鲜电商向头部企业集中 ........................................................................................................................ 17

4.5. 提升客单价、下线城市下沉和多元化产品运营是发展趋势 ........................................................................... 18

5. 社区生鲜成长较快，看好全产业链线下门店+到店模式 ..................................................................................... 19

6. 受益标的 ................................................................................................................................................................................ 21

6.1. 永辉超市 ........................................................................................................................................................................... 21

6.2. 家家悦 ............................................................................................................................................................................... 22

风险提示 ....................................................................................................................................................................... 22