碳中和目标助推，八仙过海各显神通：“3060”目标明确了2030 年风、光12 亿千瓦装机的底线，GEIDCO 等更是提出了18 亿千瓦的预测目标。新“五大”及“五小”十家发电央企发力迅猛，在全国风、光总装机中占比近半；旗下9 家千万千瓦级头部运营公司的风、光装机合计达到1.26亿千瓦，约占10 家发电央企总规模的一半、占全国总规模的四分之一。

一、 碳中和目标助推，八仙过海各显神通 ................................................................6
1.1 八仙过海各显神通 ............................................................................................... 8
1.2 千万千瓦级平台已达9 个，龙源最大、三峡最快.................................................. 10
二、 平价已至，补贴堰塞湖渐消 ............................................................................13
2.1 政策加速，平价已至 .......................................................................................... 13
2.2 补贴造成的应收账款堰塞湖有望逐步回落 ............................................................ 17
三、 风光运营近于水电 ..........................................................................................21
3.1 成本折旧为主 .................................................................................................... 21
3.2 利润丰厚 .......................................................................................................... 23
四、 利用小时具备提升潜力 ...................................................................................26
4.1 水、风利用小时具备可比性，全国近半地区风电高于水电 .................................... 26
4.2 风、光利用小时皆有提升空间 ............................................................................ 28
五、 投资建议 ........................................................................................................29
六、 风险提示 ........................................................................................................29