我们认为对财政政策力度的分析主要参考公共财政支出强度和全国政府性基金支出，即全口径的财政支出。2021 年公共财政超收且专项债发行后置，因此判断约有1.4万亿资金效果将结转到2022 年体现。此外，年前财政已经下达提前批地方专项债1.46万亿，也将带动开年基建增长。结合实际情况和数据分析，全口径的基建财政资金支出增速领先基建增速3-6 个月的时间，我们预计一季度基建将实现高个位数增长，全年基建增速也将有亮眼表现，显著好于去年同期和全年增长（剔除基数）。

财政政策的逆周期调节主要是减收和增支......................................................................... 1
财政政策的逆周期调节主要是减收和增支 ......................................................................... 1
“减收”是中长期的政策方向，不能体现财政政策逆周期力度的边际变化 ........................... 2
“增支”应关注公共财政支出强度和全国政府性基金支出 .................................................... 2
实物工作量取决于全口径的财政支出 ................................................................................ 4
财政强调的“实物工作量”在经济数据中体现为基建............................................................ 4
去年公共财政超收以及专项债发行后置，资金均会结转到2022 年体现到基建增长 ......... 6
预计一季度基建增速将实现高个位数增长 ......................................................................... 6