啤酒行业进入存量竞争阶段，格局逐步企稳。受到人口老龄化及替代品的冲击，我国啤酒产销量2013年见顶，此后逐年下滑。啤酒企业通过优化产品结构提升吨酒价，带来终端市场规模上行。2016年国内啤酒行业整体终端规模约为5200亿元，行业平均终端吨酒价格也上升至2016年的12000元左右。目前，国内啤酒市场基本以华润青岛、百威、燕京、嘉士伯五强并立，格局稳固。

1.国内啤酒市场现状..... 5

1.1.啤酒产销量持续下滑..... 5

1.1.1.啤酒消费人群萎缩....... 6

1.1.2.替代品持续冲击...... 6

1.2.产能过剩，销售费用高企....... 7

1.3.包材价格大幅上升....... 8

1.4.行业集中度缓步提升...... 10

1.5.吨酒价格不断走高.... 11

2.啤酒行业投资逻辑—借鉴国际经验.... 13

2.1.存量竞争中的并购扩张...... 13

2.2.通过产品高端化提升吨酒价....... 16

2.3.啤酒企业需要创新和差异化... 18

2.3.1.日本经验：洞察消费者，推出新品类占领市场份额.... 18

2.3.2.消费场景：关注年轻人和家庭/好友小聚.... 19

2.4.“小而美”的趋势：精酿啤酒兴起.... 20

3.年报、一季报初步印证投资逻辑..... 22

4.重点关注公司..... 24

4.1.华润啤酒：市场份额持续领先，高端化进程加速.... 24

4.2.重庆啤酒：高端化领先，改革效果初显...... 27

5.风险提示....... 31