2019 年1-3 月，社零总额97790 亿元，同比名义增长8.3%，实际增长6.9%。其中，3 月社零总额31726 亿元，同比增长8.7%，增速环比提升0.5pct。分品类数据来看，受益于CPI 上涨，必选消费增速表现良好，部分可选品类环比提速。食品粮油/服装鞋帽/日用品同比增速分别为11.8%/6.6%/16.9%；增速环比+1.70/+4.80/+0.70pct；可选消费中，化妆品类/金银珠宝类/家电和音像类同比增幅分别为14.40%/-1.20%/11.90%；环比+5.50/-5.60/+11.90pct。

社零增速小幅回升，多数品类表现良好 ........... 4

年报一季报总结：营收利润增长小幅放缓，关注集中度变化 ......... 6

整体：营收利润增长放缓，个股表现分化  6

超市板块：营收增长环比改善，预期全年持续向好  9

百货板块：增速放缓，企业分化明显 ..... 12

黄金珠宝:景气度下行，分化加剧，聚焦龙头 ........ 15

市场行情：受益通胀上行，超市表现较好 ...... 18

板块行情：4 月零售跑输大盘 . 18

板块估值：行业估值仍处低位 . 19

个股行情：百货企业表现抢眼 . 19

四月投资组合回顾与五月投资组合 ........ 20

投资建议：紧抓回调机遇，布局优质龙头 ...... 20

投资建议：紧抓回调机遇，布局优质龙头 ............. 20

超市行业投资建议：建议关注永辉超市、家家悦 .. 21

百货行业投资建议：推荐天虹股份，关注王府井长线布局机会 ........... 21

黄金珠宝投资建议：持续聚焦竞争格局变化，推荐周大生 ... 22

专业连锁投资建议：高速增长、弹性较大的细分龙头 .......... 23

国信证券投资评级 ............ 25

分析师承诺 ....... 25

风险提示 ........... 25

证券投资咨询业务的说明 . 25