关键词：金属行业；市场分析；行业热点
摘 要：锌价上涨核心因素：未来三年供给紧张。锌价自 2006 年 10 月见顶已调整 10 年，导致锌矿山投资大幅缩减，同时由于锌回收量较少，严重制约了未来三年的新增供给。弹性产能仅嘉能可停产部分。即便复产，由于 2015 年至 2017 年是矿山枯竭集中期，新矿山进入少加旧矿山退出供给共同导致锌矿石供给未来
目 录：

1 资源投资减少，新增产能无法弥补缺口...5

1.1 投资以维持旧矿山可持续运营为主 ....... 5

1.2 GLENCORE 已暂停产能大概率在高价稳定后才会复产 .... 7

2 老矿枯竭、低价停产导致未来三年产量下滑...8

2.1 存量矿山不断减产、停产 ....... 8

2.2 价格高于大部分在建矿山成本，部分矿山建设进度推迟 .... 8

2.3 矿石端供给下滑导致全球供需缺口大增...... 10

2.4 内外加工费差拉大，国内锌矿供给或出现超预期缺口 ...... 10

3 各国锌需求互有增减，整体企稳..... 11

3.1 中国经济L 型收敛，需求保持稳定增长 ...... 12

3.2 美国带动发达国家复苏，锌下游行业开始企稳 .. 16

3.3 腾飞的印度——基建增速加码，影响世界还需时日 .. 18

4 美元加息对锌价影响微弱.........20

5 长期看锌价有望超过2 万元/吨........21

6 积极布局锌行业，聚焦高成长低估值小市值的西藏珠峰.....21

6.1 西藏珠峰标的纯、市值小、成长高，内涵价值最大 .. 21

6.2 价格低时纯矿企业安全边际大，价格越高大标的受益更多 ...... 22

7 风险提示.....23