上半年伴随行业景气下行、板块盈利增速触底，优质产能表现依然强于行业平均。剔除石化板块中石化的大权重影响后，板块合计营收同比+10%，净利润同比-9%。据国家统计局，化学原料与制品业上半年收入同比+0.7%，利润总额同比-13.8%，均为2010年以来新低，且均低于上市公司表现，上市公司总体来说可看做行业优质产能，在环保、稳定生产和议价、融资成本等上普遍具备优势。分版块来看：今年上半年大部分子行业盈利数据伴随行业景气有所下滑，但磷肥、涤纶、改性塑料、轮胎行业盈利明显改善。

1. 行业仍处于去库存阶段，化工品价格及盈利面临压力 ......................................... 3

1.1 地产景气预期下行，内需增长放缓 ...................................................................... 3

1.2 海外经济体下行压力及贸易摩擦拖累外需 ................................................................ 4

1.3 行业资本开支增加，供给压力边际提升 ............................................................. 6

1.4 板块盈利增速触底，行业去库存压力仍存 ............................................................................ 7

2. 估值水平已反应悲观预期，看好三条主线 ..............................................................................................10

3. 风险提示................................................................................................................................... 11