2019 年7 月，社会消费品零售总额33,073 亿元，同比名义增长7.6%（扣除价格因素实际增长5.7%）。其中，除汽车以外的消费品零售额30,017 亿元，增长8.8%。分品类数据来看，受益于CPI 上涨，必选消费增速表现良好，部分可选品类环比提速。食品粮油/服装鞋帽/日用品同比增速分别为10.10/2.90/13.00/%；增速环比+0.30/-2.30/+0.70pct；可选消费增速环比下滑，化妆品类/金银珠宝类/家电和音像类同比增幅分别为9.40/-1.60/3.00%；环比-13.10/-9.40/-4.70pct。

食品CPI 维持高位，必选稳定，可选回落 ................................................................... 4

中报总结：受益通胀营收靓丽，利润增速环比下滑 ..................................................... 6

整体：2Q 营收增长提速，利润增速小幅下滑 ...................................................... 6

超市板块：营收增长环比改善，业绩增速分化明显 ............................................. 7

百货板块：2Q19 环比改善明显 ........................................................................... 9

黄金珠宝:金价上行带动业绩环比改善 .................................................................11

市场行情：板块跑输大盘，商业物业表现较好 ........................................................... 13

板块行情：8 月零售跑输大盘 ............................................................................ 13

板块估值：行业估值仍处低位 ............................................................................ 14

个股行情：商贸零售整体表现不佳 .................................................................... 14

八月投资组合回顾与九月投资组合 .................................................................... 15

投资建议：自上而下聚焦必选，自下而上精选细分龙头 ............................................ 16

国信证券投资评级 ...................................................................................................... 17

分析师承诺 ................................................................................................................ 17

风险提示 .................................................................................................................... 17

证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 17