2019 年为我国 5G 商用元年，2020 年进入5G 建设加速期，主设备商受益确定性强， 建议关注中兴通讯（ 000063.SZ ） 和烽火通信（600498.SH）。此外，光纤光缆和基站需求有望随 5G 建网周期的开启而回升， 建议关注估值具有安全边际的弹性标的中天科技（600522.SH），亨通光电（600487.SH）。

一、通信是国民经济基础行业，新周期景气度高 ............................................................................................................... 3

（一）通信是经济活动基础行业，需求回暖+政策推动提升景气度 ........................................................................ 3

（二）传统通信叠加互联网基建，应用场景拓宽提升行业市场空间 ....................................................................... 5

1. 传统通信规模巨大，新周期内景气度回升在即 ........................................................................................................... 5

2. 互联网基础设施建设提升通信行业景气度 ................................................................................................................... 6

（三）有线连接无线，技术进步加持传输方式扩展，打开通信新市场 ....................................................................... 10

1. 光进铜退，有线通信获益流量剧增 ............................................................................................................................. 10

2. 终端与应用齐爆发，无线通信“质”“量”提升 ...................................................................................................... 14

（四）行业财务分析 .............................................................................................................................................................. 18

二、5G R16 标准冻结，网络切片服务蓄势待发 ......................................................................................................... 19

（一）R16 标准冻结，网络切片服务蓄势待发 .................................................................................................................. 19

（二）2020Q2 通信行业基金持仓下降 .......................................................................................................................... 22

（三）七月中国三大运营商集采招标情况 .......................................................................................................................... 25

三、通信行业主要问题及建议 ........................................................................................................................................... 26

（一）IT 化云化准备不足或导致通信2B 应用发展受限 ................................................................................................... 26

（二）通信设备制造上游技术落后或制约行业发展 .......................................................................................................... 27

四、通信行业市值占比稳步提高，估值相对较高 ............................................................................................................. 28

（一）行业市值规模稳步提高 .............................................................................................................................................. 28

（二）行业估值相比其他地区较高 ...................................................................................................................................... 29

（三）2019 年通信上半年与大盘持平，下半年起超出大盘 ....................................................................................... 30

五、投资建议及股票池 ...................................................................................................................................................... 31

（一）投资建议 ...................................................................................................................................................................... 31

（二）重点公司估值 .............................................................................................................................................................. 31

六、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 32