投资收益边际改善，“保险姓保”下对接实体拉长期限 一季末行业资金运用平均收益率 1.33％，同比上升 0.13 个百分点。 我们预计，全年投资收益率回到 6%以上的水平，整体环境好于 2016 年。保护投资款及独立账户缴费同比下降前5 个月同比下滑61.36%， 以平安为代表的“既重保障又不失理财功能”的长期险产品的优势 凸显。

1.2017 年上半年回顾：一骑绝尘 3

2. 负债端：上市优质险企强者恒强，喜迎政策红利4

2.1. 商业车险二次费改开启，短期 COR 承压长期利好大型优质险企6

2.2. 完善准备金评估，利好寿险公司长期传统险业务7

2.3. 税延养老险酝酿千亿增量，险资投资再迎新机遇10

3. 资产端：投资收益边际改善，“保险姓保”下对接实体拉长期限12
3.1. 一季度行业投资收益同比+0.13 个 pct，全年有望回到 6% 12

3.2. 保户投资款及独立账户缴费: 同比下降 61.36%，不合规产品 4 月起停售 13

3.3. 对接实体拉长期限资产负债匹配及投资收益有望边际改善15

4. 保险板块下半年投资策略17
4.1. 投资策略17

4.2. 建议关注个股20

4.2.1. 中国太保20

4.2.2. 新华保险 21

4.2.3. 中国人寿 21

4.3. 风险提示22