药品行业分化明显，品牌 OTC 投资价值凸显。在医保控费常态化的背景下，降低药价、规范用药、压缩流通环节是必然趋势。医保控费的压力对公立医院更为直接，相比之下，零售端受医保控费的影响较小。我们预计未来医院端药品的盈利能力承压，而零售端药品发展政策环境相对友好，品牌 OTC 的长期投资价值凸显。 

1. 药品行业分化明显，品牌OTC 投资价值凸显...3

2. 渠道价值链重塑，品牌OTC企业有望突出重围...4

2.1. 过往 OTC 渠道存在大量不规范行为，渠道库存积压严重...4

2.2. “营改增+两票制”净化药品流通环境，短期冲击使渠道库存降低.5

2.3. “营改增+两票制”政策冲击，影响OTC 行业上市公司业绩..6

2.4. OTC 终端需求相对稳定，中短期叠加补库存效应销量有望提升.8

2.5. OTC 渠道价值链重塑，品牌OTC 企业有望突出重围.9

3. 药品价格放开，打开OTC药品提价空间... 11

3.1. 药价放开引入市场机制，企业自主权加大...11

3.2. 品牌OTC 药品上涨明显，实现价值回归..11

3.3. 药价提升重塑渠道利润，OTC 药品有望量价齐升..14

3.3.1. 品牌OTC 企业可以在价值链中获取大多数利润.. 14

3.3.2. 由于终端利润较低，终端拦截是品牌产品最大的问题.. 15

3.3.3. 价格提升带来渠道利润重塑，终端销量有望提升... 16

4. A股相关推荐标的...18

4.1. 中新药业（600329.SH）-速效提价逐渐落地，业绩拐点将至.18

4.2. 羚锐制药（600285.SH）-营销改革成效明显，内生增长稳健.19

4.3. 云南白药（000538.SZ）-百年品牌独一无二，混改提供新动力.20

4.4. 千金药业（600479.SH）-以妇科中药为基础，打造女性健康产品龙头...21

4.5. 马应龙（600993.SH）-主导产品痔疮膏提价打开业绩增长空间...22