2017 年 PPP 新增落地 2.37 万亿元，略低于我们年初预期的 2.5 万亿元，同比增长 6.28%。2017 年末全国 PPP 项目累计落地 4.6 万亿元，占 PPP管理库比重 42.75%，开工项目数占比 42.50%。待落地项目单体规模趋于下降，2017 年下半年稳定在 14 亿元左右，且内蒙古、辽宁等部分省份已开始清库，预计 2018 年 PPP 落地率和开工率将继续提升。

2017 年变化：PPP 落地率持续提升，回报率小幅下行.4

变化之一：PPP 入库节奏放缓，落地开工率持续提升.4

变化之二：生态市政落地近半，部分地区有序清库..6

变化之三：民企中标金额增长30%，占比有所下降..8

变化之四：回报率小幅下行，政府付费项目落地放缓...11

2018 年展望：大建筑相对低估，园林设计成长性佳...14

大建筑估值仓位双低，相对估值优势凸显...15

PPP 落地率持续提升，园林设计成长性突出.16

风险提示： ..17