河钢集团全资股东和实际控制人为河北省国资委，具备炼铁产能 4780 万吨、炼钢产能 5088 万吨，为我国第二大钢铁集团（仅次于宝武集团）。据报表口径，公司业务可拆分为材坯、矿产品及其他和其他业务，材坯业务是其主营业务，2008 年至今营收与毛利占比均维持在 50%以上，2018 年 Q1-Q3 占比分别高达 52%和 70%；矿产品及其他业务为材坯的延伸产业，2018 年 Q1-Q3 占比分别达 29%和 26%。 

前言..6

一、河钢集团：国内第二大钢铁集团，钢铁主业创收、创利能力稳步提升，其他业务协同发展.8

（一）股权结构：河北省国资委全资控股，为公司控股股东、实控人.8

（二）业务结构：国内第二大钢铁集团，坯材为主、创收及创利能力持续抬升，矿产品及其他为延伸产业、创收稳定..8

二、钢铁材料：产能大型化、沿海化、高端化发展，整合资源、优化结构叠加挖潜增效夯实盈利.13

（一）产能及产量：产能置换将净减203万吨粗钢产能，未来沿大型化、沿海化、高端化发展，产量受环保影响趋弱...13

（二）钢材品种：长、板材产量占比4:6，结构完善、品种齐全，持续增强自主研发能力..17

（三）成本：区位叠加资源整合、优化促成本优势渐显，挖潜增效空间仍较大..20

（四）盈利及获现能力：挖潜增效、优化结构夯实盈利水平，先款后货、控收付款增强获现能力...25

三、矿产品及其他：围绕钢铁主业延伸产业链，营收规模持续扩张、补充主业.29

四、财务分析：区位、资源叠加优结构、降本夯实盈利，财务结构较稳健，注意资本开支、资产减值与债务压力...32

（一）盈利能力：规模优势突出、盈利水平稳步提升，但与其他龙头钢企相比仍存差距..32

（二）运营能力：流动资产周转能力显著强于行业均值，固定资产变现能力需提升...35

（三）偿债能力：财务结构比较稳健、债务期限结构持续优化，长、短期偿债能力较强..36

（四）现金流：经营活动获现能力持续增强，在建工程较大、资本开支压力较大..41

（五）需注意的财务风险点：资本开支、资产减值损失或仍将保持较大规模，在建工程逐步转固增加折旧侵蚀利润...43

五、外部支援与增信：地方国企、系统重要性钢企，银行授信尚有超1000亿元未使用...46

六、个券基本面总结：国内第二大钢企、立足华北，盈利、获现能力持续夯实.48

七、风险提示.49