电改带来三环节电价：2002 年国务院印发《电力体制改革方案》，将电价划分为上网电价、输电电价和配电电价、终端销售电价。上网电价由国家制定的容量电价和市场竞价产生的电量电价组成；输、配电价由政府确定定价原则；销售电价与上网电价联动。自此，正式形成了三环节电价结构，三者相互关联、相互影响。

一、 三环节电价：上网、输配、销售 . 5

1.1 电改带来三环节电价 . 5

1.2 三环节电价的构成 .... 6

二、 标杆上网电价，现行电价体系的定海神针 ..... 7

2.1 煤电：上调多于下调，主要取决于煤价走势 . 8

2.2 水电：从取消到回归 ........ 13

2.3 核电：以煤电标杆为参照，过半机组低于煤电 .... 14

2.4 风电、光伏发电：加速下调，目标平价 ...... 16

2.5 气电：地方自主制定，单一制、两部制并存 ........ 20

2.6 其他电源类型：执行标杆电价，无补贴部分参照煤电标杆 .... 22

三、 投资建议  22

四、 风险提示  23