下半年货币政策将呈现总量适度、价格适当下行但也不可能过低，整体边际收紧的迹象。随着国内疫情的回暖，央行货币政策的立场更加强调灵活适度，意味着央行下半年流动性投放的空间并不大。

1、 信贷总量保持快速增长，结构出现显著改善 ............................................................................................................... 3

2、 非标、信贷和债券融资增加推动社融增速继续回升，资管新规落地大概率延期一年 ........................................ 6

3、 M2 与社融增速差拉大，随着M1 增速回落，M1M2 剪刀差走阔 ......................................................................... 8

4、 投资建议 .......................................................................................................................................................................... 9

5、 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 10