受需求持续低迷，部分子行业扩产冲击，19 年主流化工品价格大幅下跌。前三季度化工行业营收小幅增长，利润下降明显，Q3 单季环比进一步走弱，仅改性塑料、涂料油漆油墨制造、日用化学品、无机盐、轮胎等偏下游子行业增长稳定。

1.化工行业2019 年市场行情回顾 ... 6

1.1.行情回顾：化工行业19 年明显跑输大盘 .. 6

1.2.估值回顾：化工行业当前低估值优势突出 . 7

1.3.基金持仓分析：基金低配化工比例逼近历史之最 . 8

2.2019 年前三季度业绩回顾：景气度持续向下 . 8

2.1. 前三季度营收小幅增长，盈利持续下滑 .. 9

2.2. 偏下游子行业盈利增长稳健，涤纶、轮胎板块表现强势 .. 10

3.化工品价格价差复盘：产品价格探底，期待企稳回升 . 11

3.1.化工品价格价差复盘 ... 11

3.1.1. 主流化工价格已跌入历史较低分位区间 .. 11

3.1.2. 预计2020 年主流化工品价格将明显企稳 . 13

3.2.供需仍然偏弱，但并不过度悲观 .. 15

3.2.1. 供给： 扩产周期仍未结束，行业格局迎来新一轮重构 . 15

3.2.2. 需求：竣工增速修复+基建托底，需求边际或将改善 ... 16

3.2.3. 供需仍然偏弱，关注补库存行情 .. 17

4.拥抱核心资产：高筑墙，广积粮 . 18

4.1. 看好2020 年MDI 行情，建议关注万华化学 . 18

4.1.1. MDI 价格预计大概率见底 ... 18

4.1.1. 万华化学 . 20

4.2. 行业低谷期成本控制为王，建议关注华鲁恒升 . 21

4.1.1. 煤化工核心竞争力在哪里 .. 21

4.1.2. 华鲁恒升 . 24

4.3. 农药格局分化，甄选优质龙头 ... 26

4.3.1.行业下行细分品种分化加剧，关注需求反弹性修复品种 . 26

4.1.2. 扬农化工 . 27

5.寻找确定性成长：长风破浪正当时 .. 28

5.1.关注国六尾气处理催化材料龙头企业业绩兑现 .. 28

5.1.1. 催化材料企业进入放量发货期 . 28

5.1.2. 蜂窝陶瓷、沸石分子筛市场空间快速打开 ... 30

5.2.关注电子化学品领域需求增长及进口替代机会 .. 30

5.2.1. OLED 材料需求空间快速打开 ... 30

5.2.2. 半导体材料国产化加速，关注CMP 抛光垫、湿电子化学品 . 32

5.3.重点关注标的 ... 34

5.3.1. 万润股份 . 34

5.3.2. 奥福环保 . 34

5.3.3. 国瓷材料 . 35

5.3.4. 晶瑞股份 . 35

5.3.5. 鼎龙股份 . 36

6.盈利预测及重点推荐公司列表 ... 36