前言：透平叶片是透平机械（如汽轮机、燃气轮机、水轮机等）中用以引导流体按一定方向流动，并推动转子旋转 的重要部件。透平机械中最具技术含量和产业价值的航空发动机被誉为是“现代工业的皇冠”，其相关的叶片制造被 誉为是“皇冠上的明珠”。对于航空叶片，随着中国航空产业的进步，国内叶片生产商在国际市场中的参与度不断提 升，逐步迈进航空叶片制造的万亿规模市场的大门。

一、涡轮叶片是涡扇发动机的关键零件 .............................................................................. 6

1.1 涡扇发动机是最核心的航空发动机 ...................................................................... 6

1.2 涡扇发动机叶片制造难度大，直接影响发动机性能 ............................................. 8

1.3 涡轮叶片在叶片中价值占比超过50% ................................................................ 10

二、万亿叶片市场：锻造叶片产业向中国转移，铸造叶片发展提速 ................................ 11

2.1 涡扇发动机叶片市场稳增长，具有较高的进入壁垒 ........................................... 11

2.2 风扇/压气机叶片市场出现分化，锻造叶片产业正向中国转移 ........................... 15

2.3 精铸叶片（涡轮叶片）长期被欧美垄断，国内企业进步显著 ............................ 16

三、国内航空产业链加速突破 .......................................................................................... 17

四、商业化起步，优质公司呈现快速发展 ........................................................................ 19

4.1 应流股份：传统业务稳健，“两机两业”兑现产业升级 ....................................... 19

4.2 鹰普精密：技术提升，面向航空+医疗领域 ...................................................... 23

4.3 航亚科技：下游客户集中，压气机叶片陆续释放产能 ...................................... 26

4.4 江苏永瀚：精铸技术国际领先 .......................................................................... 29

4.5 透平叶片：以能源起步，进军航空 ................................................................... 31

4.6 万泽股份：向高温合金领域积极转型 ............................................................... 32

五、投资建议和风险提示 .................................................................................................. 34

5.1 投资建议 ............................................................................................................ 34

5.2 风险提示 ............................................................................................................ 34