医药零售行业规范化调整持续，集中度提升加速；扩张成本小幅回落，政策明朗化助力行业迎来高确定性机会；后疫情时期上市公司门店扩张加速，高成长确定性强；二季度起上市公司业绩有望持续亮丽，中长期受益景气度提升。

行业发展—增速换挡，规范化调整持续............................................................................ 1

百强连锁—发展空间显著，集中度提升加速..................................................................... 4

行业关键运营指标稳中向好.............................................................................................. 7

坪效、人效与人均守备率指标稳中有升............................................................................ 7

客单价、品单价延续增长.................................................................................................. 7

会员消费粘性进一步增强.................................................................................................. 8

毛利率和净利率有所回升.................................................................................................. 8

人力成本小幅下降，员工流失率明显降低......................................................................... 9

单店投资额降低，同店增长率和新店盈利周期基本平稳................................................... 9

商品结构持续分化，处方外流趋势持续兑现...................................................................10

政策共振下的挑战与机遇................................................................................................ 11

互联网+医保支付积极推进，线下终端价值进一步凸显................................................... 11

网售药品新规出台，处方药线上线下协同模式将更加确定.............................................13

零售药店医保管理暂行办法出台，2021 年有望迎来高确定性增长.................................15

职工基本医保门诊共济保障机制出台，个人账户使用范围及力度有望同步拓宽.............15

医保谈判药品“双通道”管理，院外渠道价值进一步凸显..................................................16

民营连锁板块总结—扩张加速，盈利能力提升...............................................................17

民营连锁上市公司门店布局一览.....................................................................................17

门店继续保持高速增长，新店占比逐渐提升打下高成长基础..........................................19

收入和利润增长稳健，盈利能力持续提升.......................................................................23

中西成药占比保持稳定，医院药品外流大逻辑逐步兑现.................................................27

运营指标整体向好，账期改善彰显景气度提升................................................................29

薪酬占比小幅下降，房租占比基本平稳..........................................................................31

各公司店型和区域布局差异较大，坪效和租效基本维持稳健..........................................33

风险因素.........................................................................................................................36

投资策略及重点公司.......................................................................................................36

投资逻辑..........................................................................................................................36

重点公司推荐..................................................................................................................37