截止2018.02，B 站月活用户 7600 万，其中 82%是“Z 世代”（90s-00s）用户，活跃用户平均在线时长 76 分钟/天，是中国所有在线视频平台中平均每台花费时间、平均访问量最高的视频网站/APP，正式会员第 12 月留存率高达79%，也是黏性最强的在线娱乐平台。

一、bilibili：从二次元到Z 世代兴趣社区... 5

1、bilibili 发展史..5

2、产品服务线梳理...6

3、股权结构...10

二、从用户数与ARPU 值看bilibili . 11

1、二次元游戏用户付费率高，游戏用户占比提升有空间.12

2、对比其他社区，ARPU 值有提升空间..13

三、从财务情况看bilibili 的商业模式. 15

1、作为游戏渠道，现金流强劲.16

2、单人内容成本、宽带成本保持稳定...19

3、业务规模效应逐步显现..21

四、从社区生态看bilibili 的护城河.. 22

1、“去中心化”的Up 主生态.22

2、专业化核心二次元人群..24

3、Z 世代泛兴趣社群.25

投资建议与投资标的... 26

风险提示... 26