中国燃料电池产业开始加速发展。政府补贴为初始动力、物流车和客车为突破点，中国燃料电池产业走了一条适合中国国情，与日本不同的路。 2017年完成 1000 台左右客车和物流车，2018 年预计突破 3000-5000 台规模。

旭日始旦，燃料电池产业进入景气高峰起点.4

2017 产业元年，中国燃料电池汽产量达到千辆..4

路径明确：商用车带动加氢站建设，降低氢气与燃料电池成本...4

燃料电池多地开花，20 省市推动产业发展...5

电堆是燃料电池最关键部件，性能满足商业化需求..5

电堆是最关键部件...5

电堆性能达到商业化，铂金不是瓶颈..7

国内电堆实现量产，成本进入下行通道..7

我国掌握燃料电池关键材料、部件及电堆的关键技术..7

国内电堆实现量产：自主研发和引进技术路线并举..8

电堆成本进入下行通道..9

电堆产业链国产化进行时...10

国内电堆产业链雏形初具...10

国内膜电极具备产业化能力，有序化膜电极是工艺发展趋势.11

质子交换膜：全氟磺酸膜是主流，国内具备量产能力...13

催化剂：铂用量降至可接受水平，国内具备研发能力...16

气体扩散层：技术成熟，国内达到小规模生产.17

双极板：石墨板应用广泛，金属板能量密度高，国内具备小规模生产能力.18

电堆产业链相关上市公司...20

风险提示...20