上半年传媒板块指数大幅跑输沪深300和创业板指数。截至2018年9月9日，沪深300、创业板指、传媒（申万）全年累计跌幅分别为19.8%、19.5%、32.1%。我们看到，传媒板块同时跑输以沪深300为代表的蓝筹股和以创业板为代表的成长股。基于传媒与创业板走势相关性较强，传媒板块未来走势目前仍无法确定。

1. 传媒行业：整体缺乏成长性，现金流量表出现恶化........4

1.1 今年以来传媒指数跑输蓝筹及成长........4

1.2 出版板块不传统，三表指标稳健........5

2. 传媒子行业表现对比：出版行业基本面稳定，优势开始凸显.......6

2.1 游戏：营收及利润增速持续下滑......6

2.2 营销：营收增速与净利润增速背离........8

2.3 电影院线：收入及净利润增速大幅下滑......10

2.4 电视剧： 整体营收增长提速，受部分公司影响，净利润有所下滑.......12

2.5 互联网：受芒果超媒并购重组影响，营收及利润增长迅速......14

2.6 教育：营收略微增长，净利润增速下滑.......17

2.7 出版：营收及利润增速平稳......19

3. 投资建议......21

4. 风险提示......21