家电板块的 ROE，主要受净利率的影响，其次是杠杆率，周转率基本保持稳定。根据 ROE 的提升幅度基本可以分为三阶段：第一阶段：2006 年至 2010 年，净利率增长带动 ROE 快速提升。 第二阶段：2010 年至 2014 年，净利率增速放缓，杠杆率、周转率略有下降，ROE 整体趋稳。 第三阶段：2014 年至2016 年，周转率下降导致 ROE 略有下降。 

一、行业：净利率带动ROE 提升..5

1. 行业：ROE 逐步提升，净利率是主要贡献因素..5

2. 各子行业的ROE 分析：白电最高.8

2.1 白电：净利率和杠杆率共同影响ROE...9

2.2 黑电：ROE 跟随净利率大幅波动.10

2.3 厨电：消费升级驱动，随净利率稳步提升... 11

2.4 小家电：ROE 稳定在高位...13

2.5 上游配件：对成本敏感，跟随净利率波动...13

二、净利率分析：毛利率推动净利率提升...14

1. 行业：毛利率提升促进净利率稳步提升...14

2. 子行业对比：竞争格局较好的行业盈利能力强.15

2.1 竞争格局较好的行业盈利能力强...16

2.2 成长性强且毛利率较高的板块，销售费用率越高..17

2.3 成熟的板块管理费用率更低..17

2.4 龙头的盈利能力大多优于行业。...18

三、总资产周转率分析：持续下降..19

1. 行业：总资产周转率整体下降...19

2. 子行业对比：上游零部件议价能力低，总资产周转率最低.20

四、杠杆率分析：稳中有降.21

五、投资建议：推荐白电、厨电、小家电龙头..23

六、风险提示..23