场内期权是一种相对复杂的场内衍生品品种，具有合约数量多、 交易方法灵活多变等特点。期权策略的分类是一个相对复杂的框架， 因为其非线性的收益特征，策略受到市场因素的影响程度也各不相 同。这也恰恰会在投资过程中带来精准判断行情的压力。投资操作上 看，期权策略可以分为仅持有期权合约与现货加期权合约组合的方 式。从行情上可以区分为牛市策略、中性策略和对冲策略等三种不同 的市场环境。本文以深交所上市的期权品种为例，为忽略保证金等带 来的影响，用仅持有期权的牛市策略来讨论期权策略构建的逻辑思 路，目标是实现长期指数趋势的稳健收益。

一、期权组合的目标实现讨论（牛市仅期权策略为例） .................................................................................. 2

期权策略可适应各类行情，但判断行情本身具有难度 ............................................................................... 2

由收益分布的变化，理解期权组合收益差别 ............................................................................................. 3

期权组合的价值也源于市场的模糊判断 .................................................................................................... 8

二、期权组合策略轮动方法 ............................................................................................................................. 9

基础策略参数以相似风险程度为原则 ........................................................................................................ 9

以近期指数分布择优期权策略，均取得超越指数收益 ............................................................................. 10

模糊判断下的期权综合策略表现（深交所期权品种为例） ..................................................................... 14

总结与展望 .................................................................................................................................................... 15

风险因素 ........................................................................................................................................................ 16