有色行业的多维度数据显示其周期底部特征已较为显著。营收及利润增速、利润率水平的弱化、长短期借 款及货币现金增速的弱化及分化、负债率的偏高与行业存货周转及应收账款的增加均显示出当前行业已经处于系统性的弱化阶段（以 20 年数据观察）。

1. 行业处于周期底部区域..3

1.1 有色行业：增收不增利，处于周期底部区域.3

1.2 子板块：事件性因素带动板块分化，价格强弱是板块强弱主因..4

1.3 公司：市场集中度进一步提升，分化有所加剧...4

1.4 产业链出现分化：上游及下游偏强，中游弱化...6

2. 有色板块估值已有安全边际...8

3. 有色行业的投资建议.10

4. 风险提示.10