1）2017Q3，基金重仓军工市值占比由 4.7%下降至 3.7%，回到 2012Q3-2013Q1 军工牛市启动时水平，符合前期判断；2）军工超配比例下降至-0.73%，2013Q3 以来首次降为负值，说明基金对军工板块配置低于全市场对军工板块配置；3）横向来看，基金对军工的持仓排名第 23/30，相比 2017Q2 下滑一名。我们认为，基金对军工仓位变动滞后军工指数变动 1-2 季度，股价有可能先于仓位见底，判断目前板块已进入“机构持仓持续下降，军工指数横盘震荡”阶段。

1. 本文样本选择..... 3

2. 军工进入“持仓持续下降，指数横盘震荡”阶段.......... 3

2.1. 17Q3 基金重仓军工市值占比排名第 23/30，环比下滑一名.... 3

2.2. 军工持仓由超配转向低配，微观结构进一步优化...... 5

3. 基金对国企军工和民参军的偏好继续分化........ 6

4. 分行业：国防信息化降为低配，排名倒数第 2/7...... 8

5. 看个股：大市值仍受青睐，小市值热度略有回升......... 13

6. 选股主线与受益标的......... 15

7. 风险提示.......... 16