18 年建筑行业收入同比增速为10.06%，较 17 年同期增加了 1.13 个百分点，有小幅改善。分季度看，行业18Q1-Q4 单季度收入增速分别为 13.79%，8.68%，5.73%，12.53%，Q4 环比有所提升。19Q1 行业收入增速为 13.22%，持续改善。分板块看，2018 年化学工程、钢结构以及传统路桥板块收入增速有所提升，其他板块收入增速同比有所下降。截至 18 年底，建筑行业预收款同比下降 37.68%，增速由 2017 年的 10.01%转为负值，反映了行业活跃度有所下降。但预付款项同比上升 24.58%，增速由17 年的-16.09%转为正值。18 年八大建筑央企新签订单合计为 7.98 万亿元，同增 6.11%。19Q1 八大建筑央企新签订单同比增长 6.33%。

建筑行业18 年及19 年一季度业绩小结... 6

1. 行业收入增势同比向好，18Q4、19Q1 改善明显.. 6

1.1 18 年收入增长10.06%，化学工程和钢结构板块表现较好. 6

1.2 预收款大幅下降，但预付款明显上升，行业活跃度表现一般... 8

1.3 大建筑央企订单增速同比下降，但在高基数下仍保持增长. 9

2. 费用率提升是行业盈利水平下降的主因...10

2.1 18 年行业毛利率同增0.63 个百分点，大建筑央企普遍提升..10

2.2 行业期间费用率上升，主要是管理费用率提升所致.10

2.2.1 期间费用率上升0.79 个百分点至6.79%，园林、装饰上升明显.10

2.2.2 管理费用率上升0.63 个百分点，尤其园林、装饰板块.11

2.2.3 财务费用率上升0.11 个百分点，园林大幅提升但对外工程板块明显下降..12

2.2.4 销售费用率上升0.05 个百分点，化学工程板块大幅提升2 个百分点...13

2.3 资产和信用减值损失占收入比例基本维持不变..13

2.4 投资收益占利润总额比例下降0.77 个百分点.14

2.5 行业净利润增长4.25%，归母净利率同减0.17 个百分点至3.04%.15

2.6 八大建筑央企整体净利率基本稳定，负债率普遍下降...16

3. 行业现金流有所好转，收付现比均有提升...17

3.1 经营现金流净额同增5.44%，尤其水利工程、钢结构、对外工程...17

3.2 18 年建筑企业普遍加强收款力度，央企付款有所加快..18

4. 投资建议.18

5. 风险提示.19

附录..20