上周五（20211015）大部分宽基指数预测波动率处于近三年中位数以下（中证500>创业板指>万得全A>上证指数>沪深300），中证500 的波动率在近期快速抬升有所稳定。机构持仓较多的板块中茅指数和公募基金重仓股预测波动率稳定在较低水平，分别处于近三年34%分位和27%分位，宁指数整体的预测波动率略微抬升，位于50%分位。行业层面上，部分周期行业如电力、煤炭、钢铁、石油石化、有色、化工、建筑处于高波动区域（80%分位数以上），TMT 板块中电子、通信、计算机处于较低波动区域（20%分位数以下）。值得注意的是，食品饮料波动率处于近三年80%分位的较高水平。

1、 波动率的预期：部分周期行业和食品饮料预期波动较高 ................................................................................................. 3
2、 交易结构：情绪风险充分释放 ............................................................................................................................................ 4
2.1、 做多情绪：宽基指数处于正常区间，机构重仓股情绪仍偏低，周期行业情绪风险充分释放 .......................... 4
2.2、 全市场拥挤度：换手率和行业分歧度“双高”格局正在缓解 .................................................................................. 6
3、 杠杆投资者的情绪：股指期货投资者情绪偏乐观，融资买入成交占比持续处于低位 ................................................. 9
3.1、 股指期货基差：对冲成本降低，情绪乐观且偏向大市值 ...................................................................................... 9
3.2、 融资买入成交占比：处于近三年来较低位 ............................................................................................................. 9
4、 多市场联动：A 股与除港股外资产相关性处于低位，跨市场危机可能性较小 ........................................................... 10
5、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 10